La minaccia russa all’egemonia del dollaro non è altro che una fantasia

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Non stiamo assistendo all’alba di un nuovo mondo post-dollaro.

L’attuale “forza” del rublo e il suo presunto gold peg non rappresentano altro che la debolezza dell’economia russa e della sua gestione fiscale di fronte alle sanzioni occidentali, scrive Hess [Maxim Zmeyev/File Photo/Reuters]

Le sanzioni occidentali imposte alla Russia alla fine di febbraio hanno visto il rublo precipitare a minimi senza precedenti, spingendo la Banca centrale russa a più che raddoppiare i tassi di interesse al 20% e scatenando i timori che l’economia russa potesse crollare. Da allora, il rublo si è ampiamente ripreso, almeno ufficialmente. La Banca centrale russa ha persino annunciato un legame tra il rublo e l’oro e l’8 aprile ha ridotto il tasso di interesse di base dal 20% al 17%.

Combinato con le discussioni su un accordo commerciale tra rublo e rupia indiana e l’aumento dell’eccedenza valutaria della Russia sulla scia dei prezzi elevati degli idrocarburi, questo è stato strombazzato dalla propaganda russa come prova che Mosca non sta solo resistendo alla guerra economica dell’Occidente, ma come la potenziale fine di predominio del dollaro.

Mosca non è la sola a sostenere questa argomentazione e questa linea di pensiero non si limita nemmeno alle sue camere d’eco all’estrema destra e all’estrema sinistra. Posizioni simili sono state espresse nelle pagine di opinione del Wall Street Journal e dell’Australia’s Financial Review: anche il famoso analista di Credit Suisse Zoltan Pozsar, in una conversazione con Bloomberg, ha affermato che questo potrebbe essere un punto di svolta per un nuovo mondo post-dollaro.

Tuttavia, in realtà, l’attuale “forza” del rublo e il suo presunto gold peg non rappresentano altro che la debolezza dell’economia russa e della sua gestione fiscale di fronte alle sanzioni occidentali.

In primo luogo, deve essere compreso che la forza del rublo, sebbene non del tutto illusoria, è il risultato di un’estrema diminuzione dei livelli degli scambi e dei controlli sui capitali del governo russo. Il rublo non è ancora una valuta inconvertibile – le banche russe non sono ancora soggette a un divieto generale – ma quasi tutti gli scambi avvengono sulla borsa russa MOEX. Gli esportatori sono tenuti a vendere la loro valuta estera allo stato.

I controlli valutari della Russia significano anche che l’ancoraggio del rublo-oro non è un ritorno al gold standard. Un gold standard significa che si può scambiare liberamente una valuta cartacea con oro. Il gold peg della Russia, al contrario, è stato quello di costringere i produttori ei venditori d’oro russi ad accettare una quantità fissa di carta moneta per la loro produzione di oro.

Pertanto, il “peg d’oro” russo dovrebbe essere visto come simile al prezzo fisso per i sigari a Cuba piuttosto che come una seria minaccia all’ordine finanziario internazionale. La banca centrale russa ha comunque abbandonato la politica il 7 aprile, anche se questo ha ricevuto molta meno attenzione dai mercanti di dollari e dai propagandisti del Cremlino.

In contrasto con il febbrile commento sulla fine del dominio del dollaro, nessun importante investitore straniero è andato long sul rublo, poiché i controlli valutari del Cremlino impediscono loro di rimpatriare i guadagni. Nei paesi confinanti con la Russia, che hanno visto un afflusso di Mosca e dell’intellighenzia di San Pietroburgo all’indomani della guerra, il tasso reale del rublo disponibile presso la maggior parte degli sportelli è di gran lunga inferiore al tasso ufficiale.

In patria, tuttavia, la Russia ha leggermente allentato la convertibilità valutaria. I russi possono ora trasferire $ 10.000 all’estero al mese, anche se questo è ovviamente troppo poco per riempire il serbatoio di un solo superyacht.

In effetti, quello che sta accadendo è che la banca centrale russa sta sottoscrivendo un tasso di cambio artificiale per i russi, ma in particolare per gli importatori russi. In questo modo, lo stato russo sta perdendo valuta forte su ogni transazione, motivo per cui le riserve valutarie russe sono diminuite di 39 miliardi di dollari a marzo anche se alla banca centrale è stato impedito dalle sanzioni di intervenire direttamente sui mercati del rublo.

Lo stato russo deve svolgere questo ruolo poiché la domanda di rublo dall’estero rimane trascurabile. La stragrande maggioranza del commercio cinese-russo non è in rubli, e anche la minoranza che viene effettuata in rubli è tipicamente legata al dollaro, ad esempio tramite i prezzi internazionali del petrolio e del gas, il che significa che c’è poca finanziarizzazione del rublo in Banche cinesi. Anche le aziende russe hanno solo una storia sottile nell’emissione di debiti in yuan. I colloqui con l’India potrebbero rafforzare in qualche modo la domanda, ma Delhi non offre il tipo di esportazioni di cui la Russia ha bisogno, in particolare all’indomani delle sanzioni tecnologiche occidentali.

Questo è il motivo per cui il presidente Vladimir Putin ha cercato di convincere i paesi europei a pagare in rubli le loro importazioni di gas naturale. Molti sono rimasti sconcertati dalla domanda e hanno ritenuto improbabile che avesse un impatto importante, sottolineando che significa semplicemente che le aziende occidentali cambierebbero dollari ed euro con rubli, piuttosto che esportatori russi, dove lo stato domina.

Tuttavia, è esattamente con chi è la transazione che conta: creare domanda per il rublo russo da parte delle aziende occidentali non solo sosterrebbe la continua convertibilità del rublo mantenendo aperto un buco nel regime delle sanzioni, ma sposterebbe anche il rischio valutario dal Stato russo in qualche modo.

Tuttavia, poiché l’invasione dell’Ucraina da parte di Putin continua a scatenare nuovi orrori, queste lacune nel regime delle sanzioni potrebbero ben colmare: le discussioni su come l’Occidente dovrebbe inasprire le sanzioni continuano su base quotidiana. Se il rublo diventasse completamente inconvertibile, la Russia potrebbe essere costretta a un sistema a doppia valuta con una versione convertibile e non convertibile, come si è visto a Cuba o in Cina rispettivamente con il suo yuan nazionale e offshore (CNY e CNH).

Per ora, la Russia può sostenere la sua illusione di forza del rublo grazie a un forte avanzo delle partite correnti, il che significa che ha valuta forte da spendere, anche se si trova ad affrontare un default incombente e ha visto la maggior parte dei suoi asset congelati. Questo non sarà più il caso se l’Europa alla fine accetterà un embargo su petrolio e gas.

Lo stato russo potrebbe anche stancarsi di sovvenzionare efficacemente i suoi importatori e coloro che cercano di portare denaro all’estero, dato il turno di Putin verso l’autarchia e scagliandosi contro i quinti editorialisti. I rischi di un ulteriore crollo del rublo sono molto reali. La minaccia della Russia all’egemonia del dollaro, tuttavia, rimane una fantasia.

Le opinioni espresse in questo articolo sono proprie dell’autore e non riflettono necessariamente la posizione editoriale di Al Jazeera.

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