Perché i piani economici del Giappone stanno creando nervosismo nei mercati globali

Gli impegni fiscali e di spesa del Primo Ministro giapponese Sanae Takaichi prima delle elezioni anticipate del mese prossimo hanno mandato nervosismo nei mercati globali.

I titoli di stato giapponesi e lo yen sono sulle montagne russe da quando Takaichi ha svelato il piano per sospendere l’imposta sui consumi del paese se il suo Partito Liberal Democratico vincesse il voto dell’8 febbraio.

Le turbolenze del mercato riflettono le preoccupazioni sulla sostenibilità a lungo termine dei livelli di debito del Giappone, che sono i più alti tra le economie avanzate.

La volatilità si è estesa oltre il Giappone, evidenziando preoccupazioni più ampie sulla sostenibilità fiscale in un’epoca in cui gli Stati Uniti e altre importanti economie registrano enormi deficit.

Cosa ha promesso Takaichi sull’economia?

La scorsa settimana Takaichi ha dichiarato che sospenderà per due anni l’imposta nazionale sui consumi dell’8% su cibo e bevande analcoliche se il suo governo tornasse al potere, in seguito allo scioglimento della Camera dei Rappresentanti.

Sulla base dei dati del governo giapponese, il piano di Takaichi comporterebbe un deficit di entrate stimato in 5 trilioni di yen (31,71 miliardi di dollari) ogni anno.

Takaichi, sostenitore dell’agenda del predecessore Shinzo Abe, caratterizzata da un’elevata spesa pubblica e da una politica monetaria ultra-allentata, ha affermato che il deficit potrebbe essere colmato rivedendo le spese esistenti e le agevolazioni fiscali, ma non ha fornito dettagli specifici.

L’impegno fiscale di Takaichi arriva dopo che il suo governo a novembre ha approvato il più grande stimolo del Giappone dai tempi della pandemia di COVID-19.

Il pacchetto, del valore di 21,3 trilioni di yen (137 miliardi di dollari), comprendeva aiuti una tantum in contanti di 20.000 yen per bambino per le famiglie, sussidi per le bollette pari a circa 7.000 yen per famiglia per un periodo di tre mesi e buoni pasto del valore di 3.000 yen a persona.

Perché le promesse di Takaichi hanno innervosito i mercati?

I rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine del Giappone sono saliti alle stelle in seguito all’annuncio di Takaichi.

Martedì i rendimenti delle obbligazioni a 40 anni sono saliti sopra il 4%, il più alto mai registrato, mentre gli investitori sono usciti in massa dal debito pubblico giapponese.

I mercati obbligazionari, attraverso i quali i governi prendono in prestito denaro dagli investitori in cambio del pagamento di un tasso di interesse fisso, sono attentamente osservati come indicatore della salute dei bilanci dei paesi.

Pur offrendo in genere rendimenti inferiori rispetto alle azioni, i titoli di Stato sono visti come investimenti a basso rischio in quanto hanno il sostegno dello Stato, il che li rende attraenti per gli investitori che cercano luoghi sicuri in cui parcheggiare i propri soldi.

Man mano che diminuisce la fiducia nella capacità di un governo di ripagare i propri debiti, i rendimenti obbligazionari aumentano poiché gli investitori cercano pagamenti di interessi più elevati per detenere debiti più rischiosi.

“Quando il primo ministro Takaichi ha annunciato una prevista riduzione delle tasse sui consumi, ciò ha messo a disagio gli attuali detentori di obbligazioni del debito giapponese, richiedendo un compenso più elevato per il rischio che sopportano”, ha detto ad Al Jazeera Anastasia Fedyk, assistente professore di finanza presso la Haas School of Business dell’Università della California, Berkeley.

“Di conseguenza, i prezzi delle obbligazioni sono scesi e i rendimenti sono aumentati. E sì, questo è un modello generale che si applica anche ad altri paesi, sebbene il Giappone abbia un livello di debito particolarmente elevato, il che rende la sua posizione più vulnerabile.”

Il rapporto debito/PIL del Giappone supera già il 230%, dopo decenni di deficit di spesa da parte dei governi che miravano a invertire la stagnazione economica a lungo termine del paese.

Il peso del debito del paese dell’Asia orientale è molto superiore a quello di paesi analoghi come Stati Uniti, Regno Unito e Francia, i cui rapporti debito/PIL sono rispettivamente di circa il 125%, 115% e 101%.

Allo stesso tempo, la Banca del Giappone (BOJ) ha ridotto gli acquisti di obbligazioni come parte del suo allontanamento da decenni di tassi di interesse estremamente bassi, limitando le sue opzioni di intervento per abbassare i rendimenti.

“Gli investitori obbligazionari hanno reagito perché il suo pacchetto principale sembra un ampio allentamento fiscale a breve termine proprio nel momento in cui la BOJ sta cercando di normalizzare la politica”, ha detto ad Al Jazeera Sayuri Shirai, professore di economia alla Keio University di Tokyo.

Come influisce tutto questo sul resto del mondo?

La svendita delle obbligazioni giapponesi si è ripercossa sui mercati esteri, con i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi a 30 anni che sono saliti al livello più alto da settembre.

Con l’aumento dei rendimenti obbligazionari giapponesi, gli investitori locali sono in grado di ottenere pagamenti di interessi più elevati in patria.

Ciò può incentivare gli investitori a vendere altre obbligazioni, come i titoli del Tesoro statunitensi.

A novembre, gli investitori giapponesi detenevano 1,2 trilioni di dollari in titoli del Tesoro statunitensi, più di qualsiasi altro gruppo straniero di acquirenti.

In un’intervista con Fox News la scorsa settimana, il segretario al Tesoro americano Scott Bessent ha espresso preoccupazione per l’impatto del mercato obbligazionario giapponese sui prezzi dei titoli del Tesoro americano e ha detto di prevedere che le sue controparti giapponesi “inizierebbero a dire cose che calmeranno il mercato”.

I rendimenti dei titoli obbligazionari a lungo termine del Giappone sono scesi lunedì in mezzo alle aspettative che le autorità giapponesi e statunitensi sarebbero intervenute per sostenere lo yen.

Venerdì, il New York Times e il Wall Street Journal hanno riferito che la Federal Reserve Bank di New York aveva chiesto informazioni sul costo del cambio della valuta giapponese con i dollari statunitensi.

“Il Giappone conta a livello globale attraverso i flussi. Se i rendimenti dei titoli di stato giapponesi aumentano, gli investitori giapponesi possono guadagnare di più in patria, riducendo potenzialmente la domanda di obbligazioni estere; ciò può spingere i rendimenti globali e i prezzi del rischio”, ha affermato Shirai.

“Questo è il motivo per cui gli articoli del mercato globale hanno inquadrato la mossa dei bond giapponesi come una storia di tassi più ampia”.

I rendimenti obbligazionari più elevati in Giappone, negli Stati Uniti e altrove aumentano il costo del prestito e del servizio del debito nazionale.

Nello scenario peggiore, un forte aumento dei tassi di interesse può portare un paese al default sui propri debiti.

Masahiko Loo, stratega del reddito fisso presso State Street Investment Management di Tokyo, ha affermato che la reazione degli investitori internazionali ai piani di Takaichi riflette una crescente sensibilità alla credibilità fiscale nelle economie altamente indebitate.

“Sì, il Giappone potrebbe essere la scintilla, ma l’avvertimento vale anche per gli Stati Uniti e altri paesi con ampi deficit strutturali”, ha detto Loo ad Al Jazeera.

Il Giappone è sull’orlo di una crisi finanziaria?

Probabilmente no.

Sebbene il Giappone sia più indebitato rispetto ai suoi omologhi, la sua posizione fiscale è più sostenibile di quanto potrebbe sembrare a causa di fattori specifici del paese – almeno nel breve e medio termine – secondo gli economisti.

La stragrande maggioranza del debito del Giappone è detenuto da istituzioni locali ed è denominato in yen, riducendo la probabilità di un panico indotto dagli investitori stranieri, mentre i tassi di interesse sono molto più bassi che in altre economie.

“La situazione del debito è più gestibile di quanto molti pensino”, ha detto ad Al Jazeera Thomas Mathews, responsabile dei mercati per l’Asia Pacifico presso Capital Economics.

“Il rapporto debito netto/PIL è su una traiettoria discendente e il deficit di bilancio del Giappone non è poi così grande rispetto agli standard globali”.

Loo di State Street Investment Management ha affermato che le turbolenze che circondano il Giappone hanno più a che fare con un “gap di comunicazione sulla sostenibilità fiscale e sul coordinamento delle politiche” che con la solvibilità del paese.

“Detto questo, è probabile che i mercati continuino a testare la fattibilità dell’agenda, poiché anche i paesi fiscalmente ottimisti sono stati, a volte, disciplinati dalle forze di mercato”, ha affermato Loo.