Cosa succede se la Russia va in default sul suo debito?

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Mosca deve pagare 117 milioni di dollari di interessi entro mercoledì o rischiare di non pagare il suo debito.

Un uomo fuma mentre passa davanti a un ufficio di cambio valuta a San Pietroburgo, Russia
Un default del debito potrebbe spingere i pochi investitori stranieri rimasti in Russia a lasciare il paese, isolandolo ulteriormente [File: Anton Vaganov/Reuters]

L’economia russa è in gravi difficoltà e mercoledì deve affrontare il suo primo pagamento in dollari USA da quando ha invaso l’Ucraina il mese scorso.

Mosca dovrebbe pagare $ 117 milioni di interessi su due obbligazioni sovrane denominate in dollari o rischiare di insolvere sul suo debito.

L’attacco della Russia all’Ucraina ha scatenato la condanna internazionale nelle principali capitali finanziarie.

Gli Stati Uniti, l’Unione Europea e gli Alleati hanno imposto severe sanzioni a Mosca. Le sanzioni hanno congelato più della metà dei 300 miliardi di dollari di asset della banca centrale e hanno fatto salire il rublo a una spirale del 35% rispetto al dollaro USA. Da allora anche centinaia di aziende occidentali hanno ritirato gli affari dal paese.

Il presidente russo Vladimir Putin ha detto che Mosca effettuerà i pagamenti, ma in rubli finché le sanzioni non consentono accordi in dollari. Pagare in valuta locale anziché in dollari potrebbe innescare un’ondata significativa di insolvenze, impensabile solo poche settimane fa.

La Russia e le società russe hanno debiti per circa 150 miliardi di dollari in valuta estera.

Il default della Russia sul debito estero sarebbe il primo da quando i bolscevichi non hanno riconosciuto il debito dello zar dopo la rivoluzione del 1917.

Cosa succede se la Russia si rifiuta di pagare? Ciò si tradurrà in un’ondata più ampia di inadempienze? Che effetto avrà questo sul resto dell’economia mondiale?

Ecco la risposta breve.

Cosa è obbligata a pagare la Russia?

Mercoledì, la Russia pagherà 117 milioni di dollari di interessi sulle sue obbligazioni in dollari. Il coupon è il primo di molti. Altri 615 milioni di dollari sono in scadenza nel corso del mese.

Quindi, cosa succede se la Russia non effettua un pagamento?

È concesso un periodo di grazia di 30 giorni su queste obbligazioni particolari. Se Mosca non effettua un pagamento, le agenzie di rating del credito probabilmente lo considereranno inadempiente e gli obbligazionisti inizieranno a negoziare. Ma quei negoziati non sembrano essere promettenti data la stretta economica della Russia e il crescente isolamento.

Perché la Russia non dovrebbe effettuare un pagamento?

Da quando l’Occidente ha annunciato le sanzioni, il rublo ha perso circa un terzo del suo valore. Alcuni dei titoli emessi dalla Russia hanno una clausola che consente il pagamento in rubli, ma i pagamenti degli interessi che scadono mercoledì non sono ammissibili. La Russia deve pagare in dollari e, dato il valore ridotto della sua valuta, è un compito arduo.

Cosa succede se la Russia effettua il pagamento in rubli?

Il governo può tentare di annullare un contratto. È un modo per dire “ti stiamo pagando in rubli” piuttosto che semplicemente non pagare affatto.

Ma aspetta, la Russia è stata tagliata fuori da molti meccanismi finanziari, può anche effettuare i pagamenti?

Sì, l’Office of Foreign Assets Control degli Stati Uniti ha autorizzato un’esenzione per le transazioni per soggetti statunitensi per quanto riguarda “la ricezione di interessi, dividendi o pagamenti alla scadenza in relazione a debiti o azioni”.

Cosa succede se la Russia non paga affatto?

Un default del debito potrebbe spingere i pochi investitori stranieri rimasti in Russia a lasciare il paese, isolandolo ulteriormente. Se il governo va in default, le aziende potrebbero seguirlo.

È qualcosa che hai già visto?

In termini di mercati emergenti, è paragonabile a quanto accaduto in Argentina nel 2020, secondo Gerard DiPippo, ricercatore in economia presso il Center for Strategic and International Studies.

“La grande differenza qui è che è uno shock che gli investitori non si aspettassero, diciamo due o tre mesi fa, mentre, in Argentina, si vedevano crescere i problemi”, ha aggiunto.

Quindi questo è senza precedenti?

Abbastanza. Gli economisti di solito possono prevedere grandi crisi.

“Di solito ci sono bandiere rosse. Ma non molti avrebbero potuto prevederlo [this]. È un evento geostrategico, seguito da massicce sanzioni, un’economia in crisi e ora il potenziale di default del debito”, ha spiegato DiPippo.

Chi detiene le obbligazioni?

Le obbligazioni russe sono per lo più detenute da investitori istituzionali: fondi pensione, hedge fund e società.

Quindi quali opzioni hanno?

Le obbligazioni possono ancora essere scambiate sui mercati secondari e attualmente vengono scambiate a circa 20 centesimi di dollaro.

“La domanda è se riavranno indietro i loro soldi e se alla fine verranno rimborsati. Il prezzo dell’obbligazione riflette queste aspettative”, ha detto DiPippo ad Al Jazeera.

Credi che gli Stati Uniti e i loro alleati abbiano ritenuto che le sanzioni renderanno difficile per i russi pagare il loro debito?

“Presumo che fossero consapevoli delle implicazioni di un congelamento efficace della capacità della banca centrale russa di accedere a dollari, euro e altre principali valute”, ha affermato DiDippo.

Che effetto avrà il default del debito sui russi?

I russi sono principalmente colpiti dal deprezzamento del rublo e dal loro potere d’acquisto in forte calo. Se la Russia non pagherà il suo debito, gli investitori stranieri diventeranno ancora più riluttanti a fare affari con il Paese. Il rublo soffrirà.

Gli americani sono esposti al rischio del governo russo e delle aziende inadempienti sul loro debito?

L’esposizione delle pensioni al debito dei mercati emergenti è generalmente piuttosto ridotta e qualsiasi gestore di fondi ragionevole, soprattutto se chi gestisce le pensioni non sarà pesantemente investito in nessun mercato emergente, ha detto DiPippo ad Al Jazeera.

Come appare il debito russo?

Il governo russo in realtà non è così indebitato.

Parte della loro strategia di “fortezza Russia” consisteva nel costruire il bilancio di Mosca, principalmente con riserve di valuta estera e un po’ di oro, e quindi mantenere bassi livelli di debito. Il debito interno della Russia è stato di circa il 13 per cento del suo prodotto interno lordo lo scorso anno. Il debito estero è qualcosa come 150 miliardi di dollari e solo 45 miliardi di dollari sono in realtà di proprietà del governo russo. La maggior parte è di proprietà di società russe e banche russe, ha detto DiPippo ad Al Jazeera.

E per quanto riguarda le compagnie russe?

La più grande singola compagnia che possiede debiti è il gigante petrolifero Gazprom, ma il settore petrolifero e del gas russo è stato abbastanza isolato dalle sanzioni occidentali. Tuttavia, i russi hanno difficoltà a vendere il loro petrolio, tranne che con uno sconto elevato a causa delle preoccupazioni sull’incorrere in sanzioni.